发布时间：2024-03-01 来源：钣金柜成型加工
今年以来，受房地产行业下行、疫情管控、原材料价格飙升等因素的影响，陶卫企业上半年业绩纷纷变脸、集体失速。7月，箭牌家居成功过会的消息传来，无疑是给行业注入了一剂强心针。
从被证监会问询，到被事务所牵连，再到成功过会，箭牌家居的上市之路可谓是一波三折。
值得关注的是，上市前期，原定于9月16日进行的申购被推迟至10月14日。业内人士对此众说纷纭。
不管是因为市场不景气，还是为了等待“金九银十”的旺季而暂时推迟申购，箭牌家居的做法多多少少反映了其对上市后前景的担忧。
箭牌家居1994年成立于广东，是国内卫浴头部企业，旗下品牌包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华，产品有卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等。
根据招股书披露，2018年到2021年四年间，箭牌家居的营业收入分别是68.1亿元、66.58亿元、65.02亿元、83.73亿元。归母纯利润是1.97亿元、5.56亿元、5.89亿元、5.77亿元。
2018年到2020年期间，箭牌家居的营业收入每况愈下。对于营业收入的下滑，箭牌家居给出的解释是，由于消费者偏好变动过快，导致公司产品销售下滑。
2021年，营业收入虽然一反常态大幅度增长28.8%，净利润却同比下降了2.04%，出现非常明显的增收不增利现象。
2021年营收的增长，一种原因是因为市场环境的好转，需求回温，另一方面则是公司增加了营销费用，加大了市场推广、广告宣传、电子商务平台的投入，使得各主营业务营收较2020年均有不同程度的上涨。
2021年，卫生陶瓷业务营收37.34亿元，同比增加24.5%；龙头五金营收22.5亿元，同比增加27.02%。此外，浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜业务也分别同比增长28.3%、12.07%、43.59%、41.54%。
同时，箭牌家居也加大了对渠道的投入。截至2021年末，经销网点和分销网点合计12052个，同比增长17.7%。
然而，高增长或许是以牺牲利润空间而取得的。2021年，箭牌家居主营业务的毛利率为30.56%，同比下降3.38%。
与之相对的是，2021年，箭牌家居的销售费用为7.99亿元，同比增加48.24%。其中市场推广费为1.31亿元，同比增加422.58%。
由于陶瓷卫浴行业的原材料成本占总生产所带来的成本的比重超过50%。所以近几年上游原材料价格的上涨给很多企业造成了不小的影响，也给企业提出了更高的要求，想要保证经营稳定，对上游原材料的把控成为产业扩张的重要选项。
不过，根据最新公告，箭牌家居预计 2022 年 1-9 月实现营业收入53.3亿元—58亿元，同比变动-5.11%至-3.26%；归母纯利润是3.6亿元—4.2亿元，同比变动11.03%至29.54%。
作为一个典型的家族企业，董事长谢岳荣一家四口持有箭牌家居高达79.17%的股份。且在IPO前夕，箭牌家居曾面向全体股东进行了一次金额为4.5亿元分红，占2020年净利润的76.67%。其中谢岳荣一家四口合计分走3亿多元。
对比同行上市公司，蒙娜丽莎、东鹏控股2020年的分红金额分别为1.92亿元、3.52亿元，占当年净利润的比例33.92%、41.31%。不管是金额还是比例，其他两家公司都远低于箭牌家居。
一边毫不避嫌地分红，一边大举融资，箭牌家居掌门人的做法引起了长期资金市场的质疑，或将对正式上市后的股价造成一定影响。
虽然行业普遍有负债率较高的问题，但是箭牌家居资产负债率还是明显高于同行业能够比上市公司平均水平。
招股书显示，2019到2021年，箭牌家居的负债率分别为76.05%、67.56% 、64.87%，同期行业平均负债率为44.23%、47.37%、49.49%。即使箭牌家居负债率在下降，但仍远高于行业均值。
其次，箭牌家居流动比率与速动比率常年不足一倍，因而短期偿还债务的能力低于同行业能够比上市公司平均水平。
需要指出是，箭牌家居正面临应收账款增加的风险。2019年到2021年，该公司的应收账款账面价值分别为2.17亿元、2.37亿元、3.2亿元，占流动资产占比分别是7.97%、7.8%、9.07%，涉及金额较大。
而应收账款的增加也代表着箭牌家居的资金回收较慢，增加了财务风险。如果无法顺利收回，很有一定的概率会产生大额坏账。
同时，箭牌家居的现金流净额也有所减少。依据招股书披露，2021年，该公司经营活动产生的现金流量净额为9.06亿元，较去年的12.7亿元一下子就下降了28.66%。
负面新闻缠身、资产负债率增加、现金流下降……即将进入长期资金市场的箭牌家居，财务情况并不太乐观，或许是时候想些新的办法转移长期资金市场的注意力了。
招股书显示，此次IPO，箭牌家居计划募资约11.56亿元。除约1.96亿元用于补充流动资金外，其余大部分资金都将投入智能家居及其相关项目。其中智能家居产品产能技术改造项目所投入的资金最多，为4.5亿元。
智能化卫浴产品是目前卫浴市场热度最高的品类之一，慢慢的变成了慢慢的变多企业的掘金地。
《中国智能卫浴商品市场深度分析与发展的策略规划报告》显示：2016年我国智能卫浴需求量为721.39万件，2020年为1229.23万件，同比2019年增长12.36%。2016年我国智能卫浴行业市场规模为115.03亿元，2020年为210.83亿元，同比2019年增长12.50%。
然而智能卫浴产品的普及率却很低，以智能坐便器为例，其在我国的普及率不到3%，即使是北上广深等一线%，还有极大的增长空间。
因此，相比于增长空间较小、科技含量较低的传统洁具和五金龙头产品，长期资金市场对智能卫浴产品的关注度要高得多，期待也更多。而这也是箭牌家居用于冲击IPO的一张王牌。
随着慢慢的变多的卫浴企业成功上市，行业的集中度会促进提升，经营也会日渐规范。但同时，更多的问题如产品同质化、效率低下、数字化能力不足也会暴露出来。
企业要想在证券交易市场获得更多的资金和更高的估值，必须加大研发力度，增加智能化属性，提升产品竞争力，摆脱传统产业的标签。
