中信证券：五金职业海外商场格式涣散龙头公司优势出海

  本篇额外是根底资料职业出海系列额外的第二篇，首要介绍五金职业的出海状况。中东区域需求大多散布在在沙特等少量几个国家，咱们测算东南亚区域门窗五金商场规模在小几十亿美元水平，两个区域需求潜力较大且建造景气量均较高，但竞赛格式较为涣散，给予我国五金企业较好出海机会。代表公司已建立13个海外备货仓，将我国仓储式出售复制到海外，出售人员实施本土化招聘训练，以快速呼应客户供货需求。

  依据Global Data，咱们估量2022年中东和非洲门窗五金商场规模抵达9.88亿美元左右，2017~2022年复合增长率为0.5%。其间依据Techsci Research，咱们估量2022年沙特门窗五金商场规模抵达8.36亿美元，对应估测中东区域的门窗五金需求大多散布在在沙特等少量国家，这也与中东各国的GDP开展较为共同。展望未来，中东区域多国推出中长时间开展规划，建造需求景气量高，是我国重要的“一带一路”共建区域，我国五金企业可凭借中资工程公司同时参加中东开展机会。

  依据Graphical Research，咱们估测：东南亚区域门窗五金的商场规模或在小几十亿美元水平，住宅和商业使用各占一半，竞赛格式则呈现高度涣散。分商场来看，依据AstuteAnalytica India，2022年印度门窗五金商场规模抵达4.8亿美元左右，大部分产品则依靠海外品牌；TechSci Research计算越南门窗商场规模2022年抵达46.6亿美元（咱们估测越南门窗五金商场规模抵达8.85亿美元），且估计2024~2028年复合增长率近10%；6W research估计马来西亚2020-2025年复合年增长率为8.9%。考虑到东南亚区域全体城镇化率仍不高，未来建造需求潜力较大。

  上市公司海外事务拓宽没有抵达预期；海外商场需求、竞赛局势、敞开程度呈现严重改变；原资料本钱大幅度上升；国内建造需求较弱；上市公司对客户应收款危险操控没有抵达预期；职业竞赛加重。

  中东区域需求大多散布在在沙特等少量几个国家，咱们测算东南亚区域门窗五金商场规模在小几十亿美元水平，两个区域需求潜力较大且建造景气量均较高，但竞赛格式较为涣散，给予我国五金企业较好出海机会。代表公司已建立13个海外备货仓，将我国仓储式出售复制到海外，出售人员实施本土化招聘训练，以快速呼应客户供货需求。我国五金公司海外收入占比较小，若海外布局推动顺利，有望翻开长时间生长空间。咱们保持职业“强于大市”评级。